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專欄:大數據時代下的ESG投資

來源:基金視窗 作者:摩根士丹利中國金融行業分析師 徐然 發布日期:2019-07-02

ESG投資通常指投資決策中額外考量了環境(Environment)、社會(Social)和公司治理(Governance)相關因素的影響。隨著2018年A股首次被納入MSCI,不僅是所納入標的公司要接受MSCI的ESG研究和評級,整個A股市場也會更快地覆蓋ESG投資理念。事實上,ESG投資在國內早有雛形,過去人們多用責任投資、綠色可持續金融來表達相似的投資理念。其背后的邏輯,旨在關注基本面等相對短期、有形因素外,還考慮其它長期性、無形因素,以此來減少潛在風險,捕獲長期超額收益。

對比國內,海外的ESG投資相對成熟,截至2016年初,全球含ESG理念的資產總量據統計約23萬億美元,而其中歐洲、美國及加拿大3個國家和地區資產占比超過95%。研究這些ESG資產的長期表現會發現(Melas2016、Giese2017),優質ESG標的往往呈現出大市值、高PB、高分紅、高盈利,且低波動、低beta的特征。

我們注意到,隨著人工智能和大數據相關技術的發展,通過機器學習、網絡爬蟲等技術手段可以獲取更多定性和定量化的另類數據。通過對此類數據的結構化清洗、分析以及組合,投資者可以從外向內獲取新的洞察力。具體來看,A股市場上ESG投資的三個因素中,公司治理和社會責任維度目前對市場的反映較為敏感。近兩年來逐漸規范且頻繁的交易所發函問詢事件,可謂是一石激起千層浪,尤其是針對年報季的財務造假、會計質量問題的問詢函往往會迅速拉動股價下跌,且統計發現,公司是否回函并不會有效反轉此負面趨勢,由此帶來的損失可能是巨大的。如果能利用大數據手段,實時跟蹤ESG相關的因素并優先于市場反映,可以更早更好地避免相關風險損失,以及捕捉相對收益。

然而,目前國內對ESG投資的仍集中于風險排雷層面,一是對特定高風險行業的完全剔除(例如采掘業、煤礦開采、化石燃料、火電等),另一方面則是對特定負面事件的重點關注(例如企業產品質量與安全問題、財務造假、公司治理問題等)。前者忽略了對符合ESG理念的可持續行業、公司的正向優選,后者則往往具有滯后性,投資反應不夠及時。可以發現,從2017年以來各個細分行業龍頭公司的競爭優勢逐漸突出,其背后的邏輯是頭部公司在規模效應下可以在公司管理、產品質量、供應鏈、員工待遇、治理結構等層面儲備更優的基礎;由此帶動機構投資者、市場給予其對未來可持續增長的高期待、高估值,進一步增厚其盈利增長,并從長期來看可以較好地避免風險且產生超額收益。

我們觀察到近兩年國內多家頭部公募基金也紛紛入場ESG投資,隨著投資者對長期可持續發展優勢的愈發側重,ESG投資在大數據時代也將衍生更多應用場景,帶來更多發展機遇。

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